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中國在ESG指標表現落後;香港表現較好

中國的問題為信息披露不足;對ESG感興趣的香港投資者可留意金融和房地產行業

Ruth Saldanha 22/06/20

Magnifying Glass in Forest

投資者對負責任或可持續的投資越來越感興趣。投資界最常用的術語之一是ESG投資,即基於環境、社會和管治的投資。最近,總部位於加拿大的可持續研究公司Sustainalytics發佈了投資組合研究系列中的第一份報告,探討在新冠肺炎下市場復甦的過程中,投資者在哪裏能獲得最大的ESG投資回報。Sustainalytics應用“合理價格的ESG評分”,幫助投資者找到ESG風險較低、市盈率相對亦較低的股票。

我們最近採訪了Sustainalytics的總監及投資組合研究主管Doug Morrow,了解更多關於這份報告和調查結果。首先,我們問到什麼是合理價格下的ESG指標,及這項評分標準如何運作。

Morrow: 這項指標的目的在於幫助投資者精準地識別出ESG風險較低、市盈率相對亦較低的市場(及股票),令投資者獲得最大的ESG投資回報,即ESGarp──由ESG、ESG風險與GARP(growth at a reasonable price)集合而成的投資策略。實際上,我們計算ESGarp分數是透過觀察全球不同市場,各企業的ESG風險水平,加上從市盈率角度去分析這些公司相對於全球同儕的估值水平。 因此,ESGarp分數越高,意味者投資者在該市場找到ESG風險指標良好、估值合理的股票的可能性越大。

Saldanha: 投資者如何在新冠肺炎疫情肆虐中找出在ESG評分上的佼佼者呢?

Morrow: ESGarp評分是建構在Sustainalytics的ESG風險評級分數。所以,實際上它們並不著重在這次的疫情上,這是一項考慮到所有ESG重要面向的指標;因此,ESGarp涉及的層面更廣。但可以肯定的是,新冠肺炎引起了許多投資者對這方面的重視,這也將反映在評分上。

疫情確實讓ESG議題受到關注,從生物多樣性、棲息地消失等環境面議題,一直到管理團隊如何與員工溝通,以及供應鏈策略等企業治理面等。所以,我簡單介紹在疫情期間,我們從高ESG評級公司中觀察到的兩個特點。

其中一點肯定是人力資本面。在那些非疫情首當其衝的產業中,如金融服務與知識型產業,我們看到管理階層在勞動治理面上不同的反應與措施。舉例來說,我們看到很多公司都在加快步伐,承諾零裁員或延遲裁員。包括威達信集團(Marsh & McLennan)、摩根士丹利(Morgan Stanley)、美國銀行(Bank of America)等。我們認為,即使在經濟增長緩慢的環境下,也能找到留住員工的方法的公司,將在經濟復甦的過程中處於更好的競爭地位。

第二點是在於產品創新。我們看見許多公司戰略性地重組了他們的產能,試圖製造在疫情流行期間有需求的產品。例如,加拿大的Cascades公司正致力於生產醫用面罩所需的塑膠材料,以供個人防疫設備所需。產品創新是我們在疫情期間所樂見公司做出的改變。

Saldanha: 現在我們來談談近期的亞洲市場。整體而言,中國似乎是一片紅海,從ESG的角度來看這似乎意味著整體產業的前景並不樂觀,中國面臨的ESG風險主要體現於哪些方面?

Morrow: 我想應該有幾個方面都會受到影響。當我們看中國市場的ESG風險,我想您可以稱其為宏觀風險,因為相對缺乏透明度。全球正在朝著越來越多的ESG揭露與量化ESG揭露方向邁進。而揭露不僅要看資訊量的多寡,也要看揭露品質和內容的公正性。中國政府已經指出希望改善中國企業的ESG資訊揭露情況,但這尚未真正體現。所以,當我們的分析師團隊在研究中國股票時,通常會看到一些資訊揭露的差距,在某些情況下,這個差距非常大,這往往會影響我們評量中國股票的分數和表現。而我想另一個宏觀問題是中國的能源產業,因為它仍然以煤炭為主,而這與高水平的ESG風險和財務風險有關。

Saldanha: 這是否意味著中國市場對沒有ESG投資機會?該地區的投資者應該關注哪些面向?

Morrow: 不全然是,我不會說這意味著沒有機會。這僅意味著投資者需要更努力地尋找ESG風險較低的公司,尤其是那些ESG風險低且以合理價格交易的公司,而這也是我們在本次報告中所著重的。舉例來說,當我們檢視我們關注的350檔中國股票時,當中約莫只有30檔屬於我們低ESG風險類別。因此,從絕對數字的角度來看,這很明顯地並不是一個很大的百分比,但是確實有這些公司存在。從ESG的角度來看,投資者在進入中國市場時的關鍵是需要做好功課。

Saldanha: 投資者在尋找這些公司時應該關注什麼?

Morrow: 我不想誇大信息披露的重要性,但我確實認為它是重要的。因此,您肯定希望看到中國公司在重大ESG問題上的ESG信息披露,包括他們如何應對能源轉型、健康和安全指標、社區參與措施等,諸如此類的標準揭露。整體而言,正如我所說,中國通常欠缺上述資訊的披露,但是在某些情況下,中國企業做得還算合理。然後,再重新強調一下能源產業,這真的不是在誇大其詞,中國的能源系統持續以煤炭為主,煤炭的使用與高ESG風險、高財務風險相關。因此,我們從產品和策略的角度來看,希望它可以向可持續能源邁進。

Saldanha: 最後來談談香港,您有哪些發現呢?

Morrow: 一般而言,在我們的模型中,香港的表現優於中國股市,而這主要還是與信息披露有關。香港交易所是世界上第一個對公司提供ESG訊息披露指導方針和獎勵措施的國家之一,事實上,這是上市要求的一部分。因此,這確實是香港ESG披露水平比中國高的原因,雖然這不是唯一的因素,但這是我們看到的宏觀原因之一。我們在香港發現一些擁有ESG優勢產業的是金融業和房地產業,所以,這可能是投資者在尋找估值合理的優秀ESG公司時可以探索的領域。

作者簡介 Ruth Saldanha

Ruth Saldanha